（原标题：南下资金，创纪录！最新研判：牛市行情仍在）
【导读】南下资金购买港股创纪录，基金经理：牛市行情仍在途中
中国基金报记者 张燕北 孙晓辉
近期资金正在快速流入港股，助推年内南向资金净流入额超万亿港元。经历短暂低迷后，港股是否迎来补涨机会？基金经理普遍看好港股后市机会，认为港股有望在基本面和资金面的共同加持下走牛，当下对港股市场贝塔端不悲观，阿尔法端则充满机会。
新兴产业趋势持续吸引增量资金
今年以来，南下资金大举加仓港股，净买入金额创历史纪录。
截至9月2日收盘，当日南向资金净流入92.81亿港元。至此，年内南向资金净流入规模约10002.21亿港元，超过万亿港元，创2014年港股通开通以来的新高，大幅超过去年全年净买入额。自开通以来，南下资金累计净买入额达46980.12亿港元。
数据显示，今年以来，南下资金单日净买入超百亿港元的交易日有43天，其中11个交易日南下资金单日净买入超200亿港元。从月度净买入额来看，今年1月、2月、3月、4月、7月、8月，南下资金净买入额均超过1000亿港元。
对此，广发基金表示，回顾港股的几轮强势期（如2012—2014年、2016—2018年），背后都有一个共同点——增量资金的持续流入。今年的情况与2012—2014年颇为相似：宏观经济处于新旧动能转换期，港股的科技、消费类资产契合AI、新消费等新兴产业趋势，对资金吸引力强。
南向资金是最主要的增量来源。年初至今，即便在市场回调阶段，南向资金流入速度依然不减。IPO市场同样火热——今年已有50只新股在港上市，累计募资超1280亿港元，同比暴增6倍，重回全球IPO榜首。优质新股的涌现，不仅吸引南向资金，也吸引了外资的“基石投资”。
方正富邦基金数量投资部行政负责人、基金经理吴昊认为，港股市场经过一定调整，许多个股估值处于低位，投资性价比突出。同时，港股拥有大型科技股、新消费股等独特投资标的，能为内地投资者提供差异化的配置选择。
“港股部分板块和个股具有较高的股息率，能提供稳定的现金流和回报率，对机构资金等求稳资金吸引力较大。在‘东稳西荡’的全球格局下，中国资产正成为国际资本逃离美元资产的避风港。”吴昊说。
港股投资格局发生变化
业内认为，南向资金有望持续涌入港股，改变和优化港股的投资结构和估值逻辑。
谈及南向资金流入的持续性，吴昊表示，港股市场正在经历深刻的价值重估过程，科技和消费产业市值合计占据半壁江山，彻底改变了以往金融地产主导的格局，这种转变提升了市场的成长性，也在重塑港股的估值框架，有望吸引南向资金持续流入。
国泰海通海外策略首席分析师吴信坤判断，2025年全年南向资金增量供给有望超1.2万亿元，下半年港股是增量资金市。
南向资金大量流入后，港股市场也在发生变化。“过去港股市场由国际机构投资者和本地资金主导，外资话语权较大，其估值体系易受全球流动性环境扰动。但近年来南向资金流入规模不断扩大，内资逐步成为香港股市的中流砥柱，对市场风格、行业轮动和个股表现的影响力日益增强。中央金融工作会议之后，国家积极赋能香港、巩固和提升香港国际金融中心地位，加快了这一趋势。”吴昊说。
事实上，当前南向资金已从最初的散户主导变为由公募、保险、私募等专业机构主导，其投研能力和价值发现的专业性大幅提升。
从配置方向看，南向资金的投资偏好十分鲜明，主要集中在高股息、低估值及高成长板块。据统计，截至目前，南向资金持股比例超20%的个股共有81只，主要集中在医疗保健业、金融业、工业、信息技术等领域。从持仓变动看，从一季度的信息技术到二季度的新消费，再到近期的医疗保健和金融板块，南向资金展现了明显的板块轮动特点。
港股近期的低迷非趋势逆转
仍具备牛市基础
2025年6月以来，A股一路高歌猛进，在全球市场中领跑，6—8月份，上证指数累计涨幅接近15%，三个月的时间相继突破3400点～3800点等5个重要关口。
同期，港股在资金面趋紧、互联网补贴大战等因素压制下，表现相对萎靡，在25000点上下持续拉锯。其间，恒生指数涨幅仅为沪指的一半。恒生科技指数涨幅更是不及创业板指数同期涨幅的1/4。
综合来看，业内认为港股近期的低迷更多是前期快速上涨后的阶段性盘整，而非趋势逆转。本轮牛市行情中，虽然先锋选手港股暂时跑输，但牛市基础仍在。
恒生前海基金邢程表示，年初以来，在DeepSeek引领中国资产重估的叙事背景下，港股市场表现亮眼，领涨全球主要股指，但受外部扰动因素影响，市场始终震荡调整，尤其在对等关税政策落地后，港股相对收益明显跑输A股及全球其他主要市场。
“从市场结构看，此轮行情分化显著，年初以来跑赢基准指数的个股占比仅35%，市场宽度明显不足，这一特征亦导致关税政策公布后，港股阶段性表现弱于全球其他主要股指。”邢程认为，当前市场核心矛盾在于，宏观基本面能否支撑行情从局部向全局扩散，例如科技产业能否有效应对宏观去杠杆与收缩压力，以及宏观总量政策能否进一步加码。
广发基金则指出，短期看，港元流动性波动、互联网板块盈利预期调整等因素仍在影响市场；中期看，若美联储降息将缓解港币汇率压力，南向及外资资金持续流入，中报业绩超预期或将成为催化剂。
吴昊认为，当前港股具有较高的配置价值。其估值在全球主要市场中仍处于相对低位，市场预计美联储将加快降息节奏，可能导致美元指数走软，全球流动性资金有望流向更具估值吸引力的港股市场。此外，香港完善了上市制度，如推出“科企专线”，对科创资产的吸引力进一步提升，使得港股在资产种类和质量上更具优势。
大成基金柏杨认为，港股结构性机会层出不穷，除近来关注度较高的新消费、创新药等板块外，“AI+”、出海、智能制造甚至大金融等传统行业也不乏亮眼表现。部分个股已有不俗涨幅，对未来的良好预期可能也有相当一部分已被市场定价。
校对：王玥
制作：小茉
审核：木鱼
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